El dólar deja de ser un refugio atractivo a corto plazo

El margen de diferenciaentre los depósitos en guaraníes y moneda extranjera es más estrecho cada vez. Solo de abril a mayo hubo un crecimiento en moneda local de 216.952 millones, al pasar de G. 5 billones, 925.472 millones a G. 6 billones, 142.424 millones. Si bien los depósitos en dólares siguen siendo superiores, la distancia es cada vez menor, ya que en marzo del 2005, la diferencia era de G. 961.457 millones, mientras que en mayo último, 14 meses después, se redujo a G. 582.068 millones.

Interpretando este comportamiento, podemos decir que el dólar, especialmente a corto plazo, ya no representa un refugio seguro para los inversores y, por ende, dejó de ser atractivo para sus colocaciones, luego de que la cotización de la divisa norteamericana cayera desde comienzos del año hasta el viernes último de G. 6.200 a G. 5.560, 600 puntos por unidad (alrededor del 10%).

A pesar de una estabilidad relativa, el dólar sigue en la cuerda floja, hecho que obligó al Banco Central del Paraguay (BCP) a intervenir en varias oportunidades en el mercado cambiario. En junio último, el Central totalizó compras por US$ 7,7 millones; en tanto que en mayo pasado había realizado operaciones de compra por US$ 12 millones para que no siguiera cayendo la cotización, en perjuicio de nuestros exportadores que cobran por sus ventas al mercado externo en dólares.

Cabe recordar que la Reserva Federal estadounidense (FED) aumentó el jueves último su tasa básica de interés en un cuarto de punto porcentual, pasando de 5,0% a 5,25%, dando señales al mercado de que puede decidir más incrementos en su lucha contra la inflación. Un comunicado del comité de política monetaria (FOMC) del Banco Central de Estados Unidos resaltaba que los últimos indicadores permiten pensar que el crecimiento se modera y que las cifras de inflación básica fueron altas estos últimos meses.

A pesar de que la moderación del crecimiento de la demanda debería ayudar a limitar las presiones inflacionarias a término, el comité cree que persisten los riesgos de inflación. Es la decimoséptima vez, en forma consecutiva, que la FED aumenta su tasa interbancaria de 24 horas; en junio del 2004 era de sólo 1%. Una primera reacción en los mercados europeos, ante la última suba decidida por la FED, fue el hecho de que el euro aumentó con fuerza el último fin de semana, específicamente, en Fráncfort donde la moneda única, que se cambiaba a 1,2538 dólares el jueves -día en que la FED alzó su tasa básica- se presentó muy fortalecida frente al dólar el viernes, llegando a 1,2702 dólares por las expectativas de que el Banco Central de Estados Unidos concluirá su actual ciclo alcista.

Los últimos datos económicos de la mayor economía del mundo sugieren que este podría ser el último aumento del actual ciclo alcista del precio del dinero en EE.UU. Ante este nuevo escenario, veremos si el BCP considera necesario reajustar sus niveles de tasas de interés de los instrumentos de regulación monetaria recientemente incrementadas, cuando a principios de abril decidió alzarlas 2%, en general para todos los plazos, con la intención de controlar una inflación que se mostraba inquietante en los tramos iniciales del año, lapso en que llegó a superar el 4% y acercarse raudamente a la meta del Gobierno para todo el año (5%), con variaciones de 2,5%, subiendo o bajando.

Tras el aumento, la nueva configuración de esas tasas están de la siguiente manera tasas de interés de las letras a 14 días: Del 8% aumenta a 10% anual. A 35 días: Del 8,5% al 10,5%. A 63 días: Del 8,75% al 10, 75%. A 91 días: Del 9% al 11%. A 182 días: Del 9,25% al 11,25. A 245 días: Del 9,5% al 11,5%. A 365 días: Del 9,75% a 11,75%. Estas subas volvieron más atractivos los instrumentos del BCP para los bancos, con una importante demanda, especialmente, para los de corto plazo, aunque también se nota más interés por los de largo plazo. Esta situación también tiene su influencia a la hora de decidir un mayor posicionamiento en guaraníes.

Sin embargo, a plazo fijo pareciera que existe una mayor confianza en dólares, teniendo en cuenta que los depósitos superan en más del ciento por ciento a las captaciones hechas en guaraníes, con G. 422.984 millones (moneda extranjera) y G. 205.631 millones (moneda local), de acuerdo con un reciente informe de la Superintendencia de Bancos (SB). En tanto que los certificados de depósitos (CDA) muestran una menor diferencia con G. 1.339.491 millones (dólares) y G. 1.042.264 millones (guaraníes).

La tendencia de una fuerte concentración de los depósitos a la vista se mantiene y sigue siendo el principal problema del sistema financiero para ofrecer créditos a largo plazo que ahora, con la nueva Agencia Financiera de Desarrollo (AFD), se pretende descomprimir, aunque el proceso no será rápido por una serie de factores que ya habíamos abordado en entregas anteriores. De un total de depósitos de G. 12 billones, 812.915 a finales de mayo, G. 9 billones, 802.545 millones están a la vista, más del 75%.

Benito Milciades Roa