EFECTOS DE LA POLITICA MONETARIA DE BANCOS CENTRALES

El dólar, otra vez

La política monetaria en la economía mundial se ha visto muy dinámica en las últimas dos semanas ante las turbulencias en el mercado financiero, causadas por la crisis inmobiliaria (subprime) en EE.UU., cuyas consecuencias finales siguen siendo imprevisibles vista la posibilidad de que nos arroje a la más grave recesión después de la Segunda Guerra Mundial, a decir de Greenspan.

Nos ocuparemos solo de lo que está sucediendo en EE.UU. y en Paraguay, teniendo en cuenta que como el dólar sigue siendo la moneda patrón, lo que ocurre con la misma en el país donde se emite repercute en el nuestro y en otras naciones.

En EE.UU.

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Durante la última Semana Santa, la Reserva Federal (FED) había realizado una nueva rebaja de sus tasas de interés. La que se ve modificada es la preferencial, aquella que los bancos aplican a sus clientes con mejor desempeño crediticio.

La FED recortó en 0,75 punto su tasa rectora y licita más fondos para los bancos permitiendo a los mercados recuperar el aliento aunque los indicadores económicos siguen apuntando a la recesión.

El Banco Central rebajó la tasa de interés de los fondos federales de 3% a 2,25%, buscando cerrar el paso a una crisis que se extiende y va contaminando gradualmente nuevos sectores, en momentos en que las malas noticias sobre la economía se acumulan. Si bien la Reserva Federal está preocupada por la inflación, la reducción del dólar ante el euro viene presionando hacia una subida de precios de materias primas en el mercado internacional.

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La política monetaria de la FED se ve así ante un dilema al tener que lidiar contra una recesión que, según el ex presidente del Banco Central de EE.UU., Alan Greenspan, será la más grave desde el fin de la Segunda Guerra Mundial o contra la inflación, que se ve fortalecida por la declinación del dólar ante el creciente déficit comercial norteamericano y por las políticas monetarias para evitar la recesión, que ya parece inexorable.

Veamos cómo influirá dicha rebaja de tasas internamente en EE.UU. Las tarjetas de crédito con tasas de interés variables se ven modificadas cuando la FED ajusta la de referencia. Muchas tarjetas de crédito tienen sus tasas ligadas a la preferencial. En una coyuntura de tasas de referencia a la baja como se da hoy, los deudores podrían sentir el ajuste un poco más de un mes. En tanto que cuando la FED sube, el efecto al alza es más inmediato.

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Para aquellas tarjetas con tasas fijas no se ofrece mucha protección especialmente cuando la tasa se incrementa, ya que las empresas pueden hacer modificaciones informando del ajuste a sus clientes con unos 15 días de anticipación.

En el caso de las hipotecas, aquellas tasas ajustables son más sensibles a determinaciones de la FED porque las mismas están ligadas a índices de corto plazo como la tasa LIBOR que se puede ajustar rápidamente. Los préstamos contra plusvalía hipotecaria no se verán afectados ya que las tasas de interés a que se contratan son fijas.

En Paraguay

Hasta el momento, el BCP ya hizo intervenciones por alrededor de US$ 120 millones para controlar la caída del tipo de cambio, que si bien no logra reanimarlo, al menos lo mantiene, por ahora. El billete verde cerró en G. 4.430 en el mercado vendedor minorista luego de fuertes reducciones. La pérdida de su valor sería del 8% en el año.

Al sacar esa cantidad importante de dólares de circulación, en contrapartida, incorpora su equivalente en guaraníes al circuito monetario. Ahora, contrariamente a EE.UU., se vio obligado a elevar las tasas de los instrumentos de regulación monetaria para recoger el circulante excedentario del mercado después de tantas intervenciones y evitar una presión mayor sobre inflación.

Las nuevas tasas quedaron estipuladas de la siguiente manera: A 35 días: De 4,50% a 6,00%. A 63 días: De 5,00% a 6,50%. A 91 días: De 5,50% a 7%. A 182 días: De 6,00% a 7,50%. A 245 días: De 7,00% a 8,50%. A 365 días: De 8,00% a 8,50%. A 545 días: De 8,50% a 9,00%.

Esas fuertes intervenciones sumadas al incremento de las tasas de las letras tendrán un impacto directo sobre el costo de la política monetaria que tiende a aumentar obligando a autoridades del ente emisor a realizar un urgente “cabildeo” para la aprobación de un proyecto de ley que pretende autorizar al fisco a destinar un 0,2% del PIB y evitar así un mayor deterioro patrimonial del banco.

¿Cómo influyen esas maniobras en la disponibilidad de crédito en nuestro país? Ante la fuerte liquidez de las intermediarias reflejadas en sus cuentas corrientes en el BCP, no distraerán recursos porque los bancos tienen suficiente colchón para atender una demanda potencial de créditos, como también invertir en letras. En cuanto a la mejor opción para endeudarse hoy, en guaraníes o en dólares, hay coincidencia entre analistas financieros en que es mejor aprovechar la caída del tipo de cambio y contratar créditos en la divisa norteamericana con la salvedad de que los compromisos no deben sobrepasar doce meses.

A todas esas movidas dentro del tablero financiero debemos sumarle un elemento que juega un papel preponderante para que los sujetos de crédito tomen algún tipo de compromiso: proviene del campo político y se relaciona con las elecciones del próximo 20 de abril. Muchos preferirán esperar que se defina quién será el/la nuevo/a inquilino/a del Palacio de López durante el próximo periodo presidencial para continuar con sus planes de inversión.

Benito Milciades Roa